一、成分

LPG是以丙烷（C3H8）、丁烷（C4H10）为主，混有少量丙烯（C3H6)、丁烯(C4H8）组成的液态碳氢混合物，常温常压时是气体，加压或降温条件下变成液体。国产LPG成分主要是C3和C4混气(C3组分在20-60%），进口LPG成分则大部分是C3或者是C4的纯气。

二、主要来源

LPG的来源主要有炼厂气和伴生气，国内产量主要来自于炼厂气，进口主要来自于美国和中东的伴生气。

1. 炼厂气

催化裂解和热裂解的副产品（FCC VBR TC），占整体出率的4-10%（LPGyield=LPG产量/中国总加工量得到的是10%左右）。根据工艺可以分为蒸馏气（CDU）、热裂化气（TC VBR）、催化裂化气（FCC）、催化重整气（RFM）和焦化气（Coker）等5种，这5种气体中含有C1-C5组分，通过收集和分离吸收装置将其中的C3 C4组分分离提炼出来得到LPG。炼厂气C4含量较大，因此通过混和纯气C3得到LPG，加压后液化进入压力罐 。

图表：LPG出率

来源：EA 银河期货

2. 伴生气

油田开采中的烃类气体，在低温（-40℃）或者加压后会液化，美国能源署定义为碳氢化合液（HGL），随着页岩气和页岩油的开发逐年产量快速增长。油田开采石油和伴生气同时喷出，利用油井上面的油气分离装置将石油和油田伴生气分离，湿气进入天然气处理厂和分馏厂，原油和凝析油进入炼厂，伴生气中含有5%左右的丙烷、丁烷组分，处理后得到丙烷纯度很高而含硫量很低的高质量LPG。天然气田中天然气、丙烷、乙烷占比是6:3:1。从美国的2019产量来看，乙烷、丙烷、丁烷产量分别占HGL产量的34%、29%和16%，占天然气处理厂的38%、33%和18%，其中乙烷的占比是逐年提升的。NGL中一半是LPG（C3 C4）。

图表：HGL化工分类                                  图表：美国HGL产量快速增长和各组分产量

来源：EIA 银河期货

图表：HGL生产流程图和分类

图表：2019年美国伴生气HPL产量占比            图表：2019年天然气处理厂产量占比

来源：EIA STEO 2003

四、化学性质

LPG具有热值高、清洁环保、有毒、易爆炸的特点。热值25200k cal/m3是天然气的3倍，人工煤气的8倍；燃烧后的硫化物和氮氧化物是煤炭的万分之0.4和万分之6；空气中浓度超过10%会有害人体，呕吐、恶心甚至昏迷；与空气混合，达到爆炸极限（1.5-9.5%），遇明火爆炸。

图表：化学性质比较

来源：银河期货

五、LPG全球供需和贸易格局

1. 全球供应

全球2018年的NGL产量是1279万桶/天（LPG吨桶比11.6），4亿吨/年，LPG（丙烷、丁烷）产量在3.04亿吨/年，丙烷产量1.77亿吨/年，其中炼厂气0.5亿吨/年，伴生气1.27亿吨/年，10年来主要增量来自于伴生气（+4600万吨/年），炼厂气小幅增长（+400万吨/年）。主要的产国也就是主要的产油地以及炼厂所在，美国产量7300万吨/年，沙特1600万吨/年，伊朗600万吨/年，卡塔尔600万吨/年，阿联酋600万吨/年，科威特300万吨/年，美国页岩油革命以来，目前油的增速见顶，但NGL受天然气产量推动增速仍然在持续增加，且分馏装置不断投产，丙烷、乙烷更加过剩，正丁烷开始变地过剩，预计会持续不断地出口，LPG从国际供应增速格局来说，是个长期大幅增长的格局。

图表：全球丙烷10年增长主要来自于伴生气      图表：全球LPG供应2亿吨

来源：IHS 银河期货

图表：美国分馏装置产能快速增加

来源：IHS 银河期货

图表：世界NGL来源（千桶/天）

来源：bp2019年鉴 EA 银河期货

2. 全球需求

全球LPG需求2.95亿吨，丙烷需求预计在1.67亿吨/年，主要集中在东北亚，其中居民和商业需求8000万吨，化工需求5400万吨，工业需求1300万吨，机械燃料1300万吨，其他500万吨。10年来主要需求增量来自于化工需求（+2200万吨），居民和商业需求增量其次（+1600万吨）。按地区分，北美、中国是主要是丙烷需求地。

3. 全球贸易

全球LPG贸易1.5亿吨，其中纯丙烷贸易占2/3（65%）,纯丁烷贸易占1/3（35%），没有混气贸易，主要是从北美、中东出口至亚洲。近年来，美国页岩油页岩气大量开发导致丙烷供过于求，大量出口。美国出口量在3680万吨/年，中东出口量在2000万吨/年，近5年来主要增量在美国，出口增加1500万吨/年，中东增量有限，出口增量300万吨/年。亚洲方面中国的化工需求是进口贸易的主要驱动，中国进口LPG2000万吨/年，日本进口1000万吨/年，韩国进口量800万吨/年。

图表：全球丙烷净出口量

来源：IHS 中化国际

图表：美国丙烷丙烯2019年出口量3680万吨

来源：EIA 银河期货

图表：日韩LPG进口量

来源：日本经济省 韩国国家石油公司 银河期货